By Thusnelda Tivig

Dieses Buch enthält eine Darstellung des Finanzmarktansatzes, dem neuesten Ansatz zur Bestimmung flexibler Wechselkurse im Kontext internationaler Bewegungen von Finanzkapital. Es soll dem Leser eine konsistente theoretische Sicht der Simultaneität von kurz- und langfristigen Wechselkursschwankungen und internationalen Kapitalbewegungen vermitteln. Hierzu wird die einschlägige Literatur kritisch aufgearbeitet und durch drei eigene Modellversionen eines umfassenden Grundmodells ergänzt. In den neuen Modellen werden bislang vorliegende Inkonsistenzen zwischen der verbalen und der formalen Darstellung des Finanzmarktansatzes dadurch ausgeräumt, daß mindestens zwei foreign handelbare Vermögenstitel berücksichtigt werden. Es wird gezeigt, wie Wechselkurserwartungen, Zinserträge, Vermögensänderungen durch Umbewertungen und die Integration der Finanzmärkte die Dynamik der Wechselkurse beeinflussen und die Wirksamkeit wirtschaftspolitischer Maßnahmen bestimmen.

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S . 70) Beim Lesen der zitierten Literaturstellen wiirde man erwarten, daB in den Modellen, die zwei international handelbare und unterscheidbare Anlagen beriicksichtigen, mengenmaBige Bestandsanpassungen als Teil des kurzfristigen Portfoliogleichgewichtsprozesses auch wirklich untersucht werden. Erstaunlicherweise ist dies nicht der Fall. Die Frage wird in den betreffenden Modellen entweder einfach nicht angesprochen oder sie wird, mehr oder weniger explizit, den methodischen Problemen zugerechnet, die im Rahmen kontinuierlicher Zeitbetrachtung mit dem Finanzmarktansatz nicht behandelt werden konnen.

Ahnli- ches gilt hinsichtlich der kurzfristigen Vermogensanderungen durch Umbewertungen. Da es sich hierbei nicht urn eine einmalige kurze Frist, sondern urn wiederholte temporare Prozesse handelt, beeinfluBt die Vernachlassigung dieser Aspekte die Untersuchung moglicher Anpassungspfade der Modellwirtschaft in erheblichem MaBe. Modelle der Klassen III und IV Modelle der Klasse III sind in der Literatur kaum vorhanden. Girton und Roper (1981) formulieren zwar ein Modell, das vom Typ (18) zu sein scheint, das dritte international handelbare Aktivum taucht jedoch nur mit seinem exogenen erwarteten Ertrag in der Analyse auf.

5 Die Grundstruktur eines Portfoliogleichgewichtmodells, das dem erweiterten Finanzmarktansatz entspricht a) Der Giitersektor 1m Modell wird von der Existenz eines einzigen Gutes ausgegangen, das aueh international gehandelt wird. Die inHindische GUterproduktion Y sei konstant und gleieh dem Kapazitatsoutput. Der Arbeitsmarkt wird vernaehHissigt bzw. es wird angenommen, daB ein vollig flexibler Nominallohnsatz die permanente Raumung des Arbeitsmarktes siehert. h. der GUterpreis wird auf dem Weltmarkt bestimmt und das Ausland Ubernimmt eine Pufferfunktion bezUglieh des internationalen Handels: Jede UbersehUssige GUternaehfrage der InHinder kann dureh das ausHindisehe Angebot befriedigt werden bzw.

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